France's snap election: Five questions for markets
By Yoruk Bahceli and Samuel Indyk
June 28 (Reuters) -French President Emmanuel Macron's shock decision to call a snap election, which polls suggest the far right could win, has rocked financial markets, exacerbating fiscal sustainability concerns in the euro zone's second-largest economy.
Markets have stabilised since the June 9 announcement but are far from recovering.
Polls put Marine Le Pen's National Rally first, but short of an absolute majority, with investors on edge ahead of two rounds of voting on June 30 and July 7. They weigh up the RN's fiscal reassurances against the risk of a spending splurge by a left-wing alliance, which polls second.
Here are five key questions for markets:
1/ Is there more pain ahead for French bonds?
The risk premium, or spread, demanded by holders of French debt over Germany's has jumped to around 80 basis points, nearing levels last seen during the euro zone debt crisis in the previous decade.
It has now settled but remains over 25 bps above the levels before Macron's election call. Bond markets reflect expectations of a "hung parliament, where no single party will be able to get too many policies through," said Royal London Asset Management portfolio manager Gareth Hill.
Were markets to stay around current levels, it would cost France an additional by 800 million euros ($857.92 million) in the first year, 4-5 billion in the fifth and 9-10 billion by the 10th, its finance ministry estimates.
An absolute majority for the far-right or the left, which would allow them to implement more of their spending programmes, could push spreads even higher. Encouraged by RN comments on fiscal sustainability, many analysts see a left majority as a worse outcome for markets.
Whether Macron resigns may be key. Citi reckons the far-right or left implementing most of their programmes without Macron would raise France's spread to 130-135 bps, compared with 100-105 bps if he stays.
2/ Will turmoil spill into Italy and others?
French turmoil has also pushed spreads higher for the bloc's "periphery" of highly indebted member states.
Yet the moves have been contained. Italy's DE10IT10=RR spread rose to the highest since February, but at around 160 bps is hardly a level that causes concern.
Any further impact should be smaller than in 2017, when Le Pen's pledges to leave the euro and the European Union she has since abandoned shook the bloc's bonds broadly.
"Given the lack of anti-euro rhetoric, contagion to the periphery ought to be limited," said Peter Goves, head of developed market debt sovereign research at MFS Investment Management.
Yet tensions between a new government and the EU could limit further European integration and "increase the vulnerability of the periphery to any shock," BofA says.
3/ How could banks fare?
French banks have been among the biggest losers from the turmoil. The big three - Societe Generale SOGN.PA, BNP Paribas BNPP.PA and Credit Agricole CAGR.PA - are down 9%-15% since Macron's announcement.
"French banks have a large amount of debt and they will suffer if you see higher credit costs or a sharp increase in borrowing at the government level," said Nathan Sweeney, chief investment officer of multi-asset at Marlborough.
"If it's Le Pen, does that mean windfall taxes or taxes on dividends? That creates uncertainty for banks," he added.
For now, the reaction has been excessive, said Barclays equity analyst Sam Moran-Smyth, given the limited earnings risk facing French banks at this stage, and valuations that were already depressed before the election announcement.
But Societe Generale and Credit Agricole are more at risk than BNP, given BNP's more diversified geographic and business mix, Moran-Smyth said.
4/ What about other French stocks?
The broader French market has not been spared - the blue-chip CAC 40 index .FCHI is down over 5% since Macron dissolved parliament.
Infrastructure and utility stocks suffered the most, with Vinci SGEF.PA, Eiffage FOUG.PA and Engie ENGIE.PA down 10%-13% since the election call.
The RN has previously pledged to nationalise highways, but left such plans out of its new programme. In the current campaign, it has laid out plans that disregard EU rules on power prices and to ramp up taxation on power producers' exceptional profits.
Corporate debt has also taken a beating ITEXO5Y=MG. French companies are the biggest group in European corporate bond markets, making up 23% of ICE BofA's index .MERER00, according to Janus Henderson.
5/ Is it lose-lose for the euro?
The euro EUR=EBS is down 1% against the dollar since the election announcement and hit an eight-week low on Wednesday.
A hung parliament would be negative for the euro, but the worst outcome would be an RN majority, said MUFG senior currency economist Lee Hardman.
"In that scenario, we would see euro-dollar breaking to a new lower range, we think towards parity."
Further political uncertainty would benefit the Swiss franc the most, given its role as a regional safe haven, Hardman said.
($1 = 0.9325 euros)
French banks tumble after Macron calls election https://reut.rs/3zvWVC4
Euro declines against major peers since election called https://reut.rs/3VJYyne
French bond risk premium surges after election surprise https://reut.rs/3W0xGks
French turmoil spills over into euro zone's periphery https://reut.rs/3xy7cgJ
Reporting by Yoruk Bahceli and Samuel Indyk, additional reporting by Dhara Ranasinghe and Leigh Thomas
Editing by Amanda Cooper and Tomasz Janowski
Các tài sản liên quan
Tin mới
Khước từ trách nhiệm: các tổ chức thuộc XM Group chỉ cung cấp dịch vụ khớp lệnh và truy cập Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi, cho phép xem và/hoặc sử dụng nội dung có trên trang này hoặc thông qua trang này, mà hoàn toàn không có mục đích thay đổi hoặc mở rộng. Việc truy cập và sử dụng như trên luôn phụ thuộc vào: (i) Các Điều kiện và Điều khoản; (ii) Các Thông báo Rủi ro; và (iii) Khước từ trách nhiệm toàn bộ. Các nội dung như vậy sẽ chỉ được cung cấp dưới dạng thông tin chung. Đặc biệt, xin lưu ý rằng các thông tin trên Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi không phải là sự xúi giục, mời chào để tham gia bất cứ giao dịch nào trên các thị trường tài chính. Giao dịch các thị trường tài chính có rủi ro cao đối với vốn đầu tư của bạn.
Tất cả các tài liệu trên Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi chỉ nhằm các mục đích đào tạo/cung cấp thông tin và không bao gồm - và không được coi là bao gồm - các tư vấn tài chính, đầu tư, thuế, hoặc giao dịch, hoặc là một dữ liệu về giá giao dịch của chúng tôi, hoặc là một lời chào mời, hoặc là một sự xúi giục giao dịch các sản phẩm tài chính hoặc các chương trình khuyến mãi tài chính không tự nguyện.
Tất cả nội dung của bên thứ ba, cũng như nội dung của XM như các ý kiến, tin tức, nghiên cứu, phân tích, giá cả, các thông tin khác hoặc các đường dẫn đến trang web của các bên thứ ba có trên trang web này được cung cấp với dạng "nguyên trạng", là các bình luận chung về thị trường và không phải là các tư vấn đầu tư. Với việc các nội dung đều được xây dựng với mục đích nghiên cứu đầu tư, bạn cần lưu ý và hiểu rằng các nội dung này không nhằm mục đích và không được biên soạn để tuân thủ các yêu cầu pháp lý đối với việc quảng bá nghiên cứu đầu tư này và vì vậy, được coi như là một tài liệu tiếp thị. Hãy chắc chắn rằng bạn đã đọc và hiểu Thông báo về Nghiên cứu Đầu tư không độc lập và Cảnh báo Rủi ro tại đây liên quan đến các thông tin ở trên.
