Pension funds rethink hedging tactics after UK crisis
'LDI' tools gain popularity two years after pensions blow-up
Providers say they are better able to absorb shocks
Value of leveraged hedging halves in two years - regulator
By Carolyn Cohn and Iain Withers
LONDON, Oct 4 (Reuters) -Two years after market chaos jeopardised Britain's 2 trillion pound ($2.7 trillion) pensions industry, the hedging strategy that exacerbated the crisis is increasing in popularity - although providers say with less of the risk.
In September 2022, Britain's then-prime minister Liz Truss' 'mini-budget' promising unfunded tax cuts spooked investors, triggering a massive sell-off in UK government bonds or 'gilts'.
That had a disastrous knock-on effect for many pension funds, who were not only heavily exposed to these assets but who had also used leveraged financial instruments to hedge against sharp rate moves and inflation, under a strategy known as 'Liability Driven Investment' (LDI).
The dramatic swings in gilt prices triggered collateral calls on pension funds' LDI positions, sparking a dash by operators to fire-sell the funds' most liquid assets to raise the necessary cash.
For most funds, this meant selling off UK government debt into a rapidly tumbling market. The Bank of England was forced to step in and buy gilts to stabilise prices.
Regulators have since then been pressing for more collateral and reduced leverage to avoid a repeat of the crisis whilst recognising the role that hedging plays in protecting assets.
"LDI is as important as ever to pension schemes, if not more important as many schemes are looking to manage potential surpluses and reach their desired end game," said Adam Baker, a manager in BlackRock's BLK.N LDI business.
LDI providers said they had taken various steps to make the strategy safer, including reducing leverage and setting aside more liquid assets such as corporate bonds as collateral that can be more easily cashed in.
However, executives acknowledged the new approach remains untested and no system is immune to every shock.
'LDI 2.0'
Four of the biggest LDI providers - Legal & General LGEN.L, Insight Investment, Schroders SDR.L and Columbia Threadneedle - told Reuters that pension funds have increased their use of hedging tools including LDI.
LGIM said its defined benefit pension scheme clients had increased their hedging ratios to 86-87% of their liabilities, up as much as seven percentage points in two years, with LDI the primary method of choice.
Partly in response to tougher regulation, LGIM's pooled funds have increased the collateral available to withstand rate moves of 3 percentage points or more, up from 1.5 to 2 points pre-crisis, giving them a bigger buffer in any crisis.
"Many people call it LDI 2.0", said Legal & General Investment Management's (LGIM) Anne-Marie Morris.
Insight Investment said its clients were increasing their use of hedging, while Schroders said LDI was being deployed more by both existing and new clients, without providing data.
XPS, a pensions consultancy, said the proportion of LDI assets held across its clients had increased by 8 percentage points in two years.
At the same time, pension funds have been able to deleverage their hedging positions, partly because higher interest rates have improved their funding positions by reducing their liabilities.
Data from The Pensions Regulator (TPR) shared with Reuters showed that the value of leveraged LDI positions currently stands at 600-700 billion pounds, around half the level in late 2021, representing a reduced, but still sizeable exposure.
The regulator said it holds data on traditional assets, but not unleveraged LDI positions specifically, which could include standard gilt funds and corporate bonds, without the need to post collateral.
"Defined benefit pension schemes are better funded than at any time in recent memory," said Neil Bull, TPR's executive director of market oversight, adding TPR would continue to monitor potential LDI risks.
($1 = 0.7530 pounds)
Reporting by Carolyn Cohn and Iain Withers
Editing by Tommy Reggiori Wilkes, Sinead Cruise and Elaine Hardcastle
Các tài sản liên quan
Tin mới
Khước từ trách nhiệm: các tổ chức thuộc XM Group chỉ cung cấp dịch vụ khớp lệnh và truy cập Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi, cho phép xem và/hoặc sử dụng nội dung có trên trang này hoặc thông qua trang này, mà hoàn toàn không có mục đích thay đổi hoặc mở rộng. Việc truy cập và sử dụng như trên luôn phụ thuộc vào: (i) Các Điều kiện và Điều khoản; (ii) Các Thông báo Rủi ro; và (iii) Khước từ trách nhiệm toàn bộ. Các nội dung như vậy sẽ chỉ được cung cấp dưới dạng thông tin chung. Đặc biệt, xin lưu ý rằng các thông tin trên Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi không phải là sự xúi giục, mời chào để tham gia bất cứ giao dịch nào trên các thị trường tài chính. Giao dịch các thị trường tài chính có rủi ro cao đối với vốn đầu tư của bạn.
Tất cả các tài liệu trên Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi chỉ nhằm các mục đích đào tạo/cung cấp thông tin và không bao gồm - và không được coi là bao gồm - các tư vấn tài chính, đầu tư, thuế, hoặc giao dịch, hoặc là một dữ liệu về giá giao dịch của chúng tôi, hoặc là một lời chào mời, hoặc là một sự xúi giục giao dịch các sản phẩm tài chính hoặc các chương trình khuyến mãi tài chính không tự nguyện.
Tất cả nội dung của bên thứ ba, cũng như nội dung của XM như các ý kiến, tin tức, nghiên cứu, phân tích, giá cả, các thông tin khác hoặc các đường dẫn đến trang web của các bên thứ ba có trên trang web này được cung cấp với dạng "nguyên trạng", là các bình luận chung về thị trường và không phải là các tư vấn đầu tư. Với việc các nội dung đều được xây dựng với mục đích nghiên cứu đầu tư, bạn cần lưu ý và hiểu rằng các nội dung này không nhằm mục đích và không được biên soạn để tuân thủ các yêu cầu pháp lý đối với việc quảng bá nghiên cứu đầu tư này và vì vậy, được coi như là một tài liệu tiếp thị. Hãy chắc chắn rằng bạn đã đọc và hiểu Thông báo về Nghiên cứu Đầu tư không độc lập và Cảnh báo Rủi ro tại đây liên quan đến các thông tin ở trên.
