Fed dashboard fogged by immigration uncertainty: Mike Dolan
By Mike Dolan
LONDON, Oct 11 (Reuters) -The Federal Reserve's road ahead appeared crystal clear in September, but the picture is far foggier than many thought and the past and future impact of immigration on the labour market is hardest to see through.
Less than a month ago, the Fed launched its easing campaign with a jumbo half-point interest rate cut, sounding confident inflation had largely been licked and the red-hotjobs market was cooling.
But a combination of forecast-busting payrolls gains last month, an unexpected drop in the unemployment rate and stickier consumer prices has seemingly shifted Fed rhetoric back into more wait-and-see territory.
The release on Wednesday of minutes from last month's Fed meeting revealed far less certainty about prevailing economic conditions and the official data reflecting them than the statement issued on the day of the decision.
"Many participants", the minutes recorded, "observed that the evaluation of labor market developments had been challenging, with increased immigration, revisions to reported payroll data, and possible changes in the underlying growth rate of productivity cited as complicating factors".
And the formal readout added that "several participants" emphasisedthe importance of continuing to use "disaggregated data or information provided by business contacts as a check on readings on labor market conditions".
The Fed may not be flying blind, but it's still desperately trying to filter many of the critical signals on its dashboard.
Reflecting some of those multiple data twists, Atlanta Fed President Raphael Bostic told the Wall Street Journal on Thursday: "This choppiness to me is along the lines of maybe we should take a pause in November. I'm definitely open to that."
JUNE SWITCH
A large part of the confusion on U.S. economic and employment resilience surrounds on huge revisions to post-pandemic immigration numbers that lifted workforce projections, eased labourshortages and arguably cooled wage and price growth.
But that picture is morphing yet again with mid-yearchanges to migration policies and a post-election stance that's up in the air.
Most economists' thinking on immigration was jarred in February when revisions by the U.S. Congressional Budget Office (CBO) showed there were 3.3 million net immigrants last year compared to the 1 million projected pre-pandemic.
For many economists, that went some way to explaining the surprising strength of the U.S. labourmarket, consumer spending and overall growth since 2022, even as the Fed was tightening credit conditions.
After reconfiguring its forecasts, the CBO said this surge in net immigration could increase the U.S. workforce by 5.2 million over the next 10 years. The organisationprojects this could add some $7 trillion to economic output and $1 trillion to tax revenue.
These revised forecasts, in turn, prompted some private sector economists to begin arguing that the labourmarket could run hotter than previously expected without generating fresh inflation. That led many to estimate that sustainable monthly payroll growth could be as high as 200,000 through year-end.
But the picture was complicated again in June when the U.S. immigration stance shifted. President Joe Biden announced two major policy moves: an asylum ban to cut illegal crossings at the U.S.-Mexico border and sweeping measures to legalisemany long-term residents married to U.S. citizens.
Economists at Barclays estimate the combination of Biden's move, reduced numbers of would-be immigrants at the southwestborder, and a suspension of an advance parole programme for Cuba, Venezuela, Haiti and Nicaragua has reduced flows of entrants sharply.
They now estimate that so-called"humanitarian" net immigration, which accounts for people who need protection but are not refugees, is stabilising at only around 100,000 per month compared to as many as 300,000 late last year.
That would add an estimated 63,000 to the labourforce each month going forward. That's much lower than the level over the past 18 months.
To make things even more complex, delays in work registrations mean those who arrived before June's policy move may buoy payrolls to the end of 2024 and will possibly be reflected in September's jobs report.
DISTORTIONS AND DEPORTATIONS
So far, so uncertain - and that's even before attempting to dissect the statistical contortions involved inassumptions about overall population size, the share of U.S.-born citizens expected to join the labor force, and related effects on the household survey used to compile the unemployment rate at large.
What's more, payrolls data is likely to be distorted over the next month due to recent strikes and devastating hurricanes.
And then there's what could be the biggest game-changerof all: the U.S. presidential election next month. Former PresidentDonald Trump's draconian proposals on migration are obviously a clear break with existing policies and those put forward by Democrat candidate Kamala Harris.
Not only has Trump detailed numerous plans to limit immigration, he has pledged to launch the largest deportation effort in U.S. history.
Considering all ofthis and the significant impact immigration can have on so many aspects of the economy, it's little surprise the Fed is having some trouble seeing the path ahead.
The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters
Fed futures curve backs up sharply since last month https://tmsnrt.rs/3XZlwYU
Payrolls surpise jump in September https://reut.rs/3YdTl8L
Barclays chart on its US immigration tracker https://tmsnrt.rs/3U5F5gK
Monthly migrant crossings at the U.S.-Mexico border through midyear https://reut.rs/3YiZIco
CBO chart from July on changes to its baseline net immigration estimates https://tmsnrt.rs/3BHfeWk
US voters rank economy, extremism as biggest problems https://reut.rs/4dBqdxA
By Mike Dolan; Editing by Jamie Freed
Tin mới
Khước từ trách nhiệm: các tổ chức thuộc XM Group chỉ cung cấp dịch vụ khớp lệnh và truy cập Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi, cho phép xem và/hoặc sử dụng nội dung có trên trang này hoặc thông qua trang này, mà hoàn toàn không có mục đích thay đổi hoặc mở rộng. Việc truy cập và sử dụng như trên luôn phụ thuộc vào: (i) Các Điều kiện và Điều khoản; (ii) Các Thông báo Rủi ro; và (iii) Khước từ trách nhiệm toàn bộ. Các nội dung như vậy sẽ chỉ được cung cấp dưới dạng thông tin chung. Đặc biệt, xin lưu ý rằng các thông tin trên Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi không phải là sự xúi giục, mời chào để tham gia bất cứ giao dịch nào trên các thị trường tài chính. Giao dịch các thị trường tài chính có rủi ro cao đối với vốn đầu tư của bạn.
Tất cả các tài liệu trên Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi chỉ nhằm các mục đích đào tạo/cung cấp thông tin và không bao gồm - và không được coi là bao gồm - các tư vấn tài chính, đầu tư, thuế, hoặc giao dịch, hoặc là một dữ liệu về giá giao dịch của chúng tôi, hoặc là một lời chào mời, hoặc là một sự xúi giục giao dịch các sản phẩm tài chính hoặc các chương trình khuyến mãi tài chính không tự nguyện.
Tất cả nội dung của bên thứ ba, cũng như nội dung của XM như các ý kiến, tin tức, nghiên cứu, phân tích, giá cả, các thông tin khác hoặc các đường dẫn đến trang web của các bên thứ ba có trên trang web này được cung cấp với dạng "nguyên trạng", là các bình luận chung về thị trường và không phải là các tư vấn đầu tư. Với việc các nội dung đều được xây dựng với mục đích nghiên cứu đầu tư, bạn cần lưu ý và hiểu rằng các nội dung này không nhằm mục đích và không được biên soạn để tuân thủ các yêu cầu pháp lý đối với việc quảng bá nghiên cứu đầu tư này và vì vậy, được coi như là một tài liệu tiếp thị. Hãy chắc chắn rằng bạn đã đọc và hiểu Thông báo về Nghiên cứu Đầu tư không độc lập và Cảnh báo Rủi ro tại đây liên quan đến các thông tin ở trên.
