Financial conditions vs real rates - is Fed policy too tight or too loose? McGeever
The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters
By Jamie McGeever
ORLANDO, Florida, Oct 31 (Reuters) -As if financial markets needed another factor to complicate the near-term outlook for Federal Reserve policy, the U.S. economy and asset prices, investors now have to make sense of a growing disconnect between real interest rates and financial conditions.
In simple terms, is U.S. monetary policy too tight or too loose? Normally this would be a fairly straightforward question, but there are currently contradictory signals.
By some measures, the Fed's inflation-adjusted policy rate is nearing the highest level since 2007. And that's after the jumbo-sized 50 basis point rate cut in September.
This would suggest the Fed has plenty of scope to continue cutting rates, perhaps even by "hundreds of basis points", as Chicago Fed President Austan Goolsbee recently suggested.
The Fed's current policy stance also appears highly restrictive when set against estimates of 'R-Star' – the nebulous real rate of interest that neither accelerates nor slows growth in a world of 2% inflation – which is currently estimated to be somewhere between 0.7% and 1.2%.
Yet many market-based measures of financial conditions tell a different story. They're the loosest they've been in years by some gauges, largely due to Wall Street's relentless rise.
So something has got to give: either the real cost of borrowing comes down, or financial conditions tighten. Or a bit of both. Yet it's currently unclear which force will prevail.
MIXED MESSAGES
The U.S. economy looks to be in rude health, as evidenced by the 2.8% annualized GDP growth reported on Wednesday and the strong start to the corporate earnings season.
Meanwhile, investor risk appetite is holding up despite rising geopolitical risk and the looming U.S. presidential election. Stock prices have climbed more than 40% over the last 12 months – a remarkable run – and U.S. corporate credit spreads are the narrowest they've been in 20 years.
Yet as inflation has cooled, real borrowing costs have risen to their highest level in 17 years, and expectations of further Fed easing are steadily being pared back because of the economy's solid performance.
What explains this divergence?
BNP Paribas economists note that even though Fed policy is technically restrictive given today's high real rates, what matters for the real economy is broader financial conditions. And these conditions have eased substantially over the past year.
The economists cite Fed modeling that suggests the change in overall financial conditions over the last year could boost GDP growth by as much as 0.7 percentage points over the coming 12 months.
That hardly sounds restrictive.
'TAIL WAGGING THE DOG'
"It's a very unusual environment we're in," says Joe Lavorgna, managing director and chief economist at SMBC Nikko Securities, who contends that these loose financial conditions are largely the result of the stock market boom. "Equities are the tail wagging the dog."
In other words, appreciating stocks are helping to push up asset prices broadly and making financing easier to access, creating a self-reenforcing loop that is proving difficult to break.
This could help explain why the economy has been so resilient despite elevated interest rates, but it could also complicate the Fed's job moving forward.
A 'no landing' for the economy – i.e., strong economic growth despite elevated interest rates – could prompt a market repricing of the Fed outlook that, somewhat paradoxically, tips equities and asset prices lower. This would obviously tighten financial conditions, but perhaps more rapidly and dangerouslythan the central bankers would like.
Fed Chair Jerome Powell told reporters after the rate cut on Sept. 18 that the process of shifting policy to a more neutral stance has begun. Financial conditions will play a crucial role in determining the pace and depth of the Fed's easing cycle.
(The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters.)
U.S. real rates rising ... financial conditions loosening https://tmsnrt.rs/4f5Cf43
U.S. financial conditions a strong GDP tailwind - BNP Paribas https://tmsnrt.rs/40m0GFO
What drives U.S. financial conditions - BNP Paribas https://tmsnrt.rs/3NNqh2Q
U.S. national financial conditions index - Chicago Fed https://tmsnrt.rs/48wh34s
Real fed funds rate highest since 2007 https://tmsnrt.rs/3O7V4YB
Reporting by Jamie McGeever; Editing by Kirsten Donovan
Tin mới
Khước từ trách nhiệm: các tổ chức thuộc XM Group chỉ cung cấp dịch vụ khớp lệnh và truy cập Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi, cho phép xem và/hoặc sử dụng nội dung có trên trang này hoặc thông qua trang này, mà hoàn toàn không có mục đích thay đổi hoặc mở rộng. Việc truy cập và sử dụng như trên luôn phụ thuộc vào: (i) Các Điều kiện và Điều khoản; (ii) Các Thông báo Rủi ro; và (iii) Khước từ trách nhiệm toàn bộ. Các nội dung như vậy sẽ chỉ được cung cấp dưới dạng thông tin chung. Đặc biệt, xin lưu ý rằng các thông tin trên Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi không phải là sự xúi giục, mời chào để tham gia bất cứ giao dịch nào trên các thị trường tài chính. Giao dịch các thị trường tài chính có rủi ro cao đối với vốn đầu tư của bạn.
Tất cả các tài liệu trên Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi chỉ nhằm các mục đích đào tạo/cung cấp thông tin và không bao gồm - và không được coi là bao gồm - các tư vấn tài chính, đầu tư, thuế, hoặc giao dịch, hoặc là một dữ liệu về giá giao dịch của chúng tôi, hoặc là một lời chào mời, hoặc là một sự xúi giục giao dịch các sản phẩm tài chính hoặc các chương trình khuyến mãi tài chính không tự nguyện.
Tất cả nội dung của bên thứ ba, cũng như nội dung của XM như các ý kiến, tin tức, nghiên cứu, phân tích, giá cả, các thông tin khác hoặc các đường dẫn đến trang web của các bên thứ ba có trên trang web này được cung cấp với dạng "nguyên trạng", là các bình luận chung về thị trường và không phải là các tư vấn đầu tư. Với việc các nội dung đều được xây dựng với mục đích nghiên cứu đầu tư, bạn cần lưu ý và hiểu rằng các nội dung này không nhằm mục đích và không được biên soạn để tuân thủ các yêu cầu pháp lý đối với việc quảng bá nghiên cứu đầu tư này và vì vậy, được coi như là một tài liệu tiếp thị. Hãy chắc chắn rằng bạn đã đọc và hiểu Thông báo về Nghiên cứu Đầu tư không độc lập và Cảnh báo Rủi ro tại đây liên quan đến các thông tin ở trên.
