Watch Gulf funds, not oil, for Middle East stress fallout :Mike Dolan
By Mike Dolan
LONDON, Oct 24 (Reuters) -Fears that Middle East instability would create an energy price shock have proven wide of the mark over the past year. But investors may be thinking about this crisis' potential risk premium in the wrong way.
Instead of focusing solely on energy prices, they should consider what could happen if an escalating conflict impacts Gulf states' trillions in global investments.
Crude prices LCOc1 are down almost 20% since before Hamas attacked Israel in October 2023, starting the devastating war in Gaza. The conflict has expanded, as Israel has responded to rocket barrages from Hezbollah, the Houthis and Iran. But the global economic fallout from the conflict has been minimal so far. Container costs rose due to attacks by Yemen's Iran-backed Houthis on shipping routes in the Gulf, but these costs seem to have been absorbed.
And yet concern remains that the conflagration could widen into a regional interstate war that could draw superpowers into direct confrontation or even elevate nuclear threats. This scenario may seem far-fetched, but many market experts continually cite it as a real under-appreciated risk.
The International Monetary Fund this week called the still-raging conflict a cloud hanging over the world economy, but the organization continued to focus almost exclusively on the potential impact an expanded regional conflict could have on commodity prices.
While there's little doubt a major supply outage or further shipping disruptions could send energy prices higher, the past year shows numerous counter factors - ebbing Chinese demand, U.S. oil self-sufficiency, Saudi output offsets and the ongoing green energy push.
But the major vulnerability in the region may have moved from the oil market itself to the trillions in dollars in oil windfalls that have been banked and invested far and wide in recent decades. This money has been plowed into everything from Wall Street stocks to Western governments' bonds, big banks and even sports franchises.
The sovereign wealth funds of the Gulf Cooperation Council, which includes Bahrain, Kuwait, Oman, Qatar, Saudi Arabia and the United Arab Emirates, currently hold combined assets under management in excess of $4.1 trillion.
In short, if even a modest portion of this vast pool of savings had to be repatriated to support damaged local economies or hobbled financial institutions, the impact could reverberate throughout world markets and amplify any commodity hit.
HYPOTHETICAL STRESS TEST
To consider how an escalation of the conflict could affect GCC banks, credit rating firm S&P Global this week drew up four different scenarios ranging from the status quo to a multi-state conflict involving superpowers.
It assumed that a widening war could result in major bank losses - not to mention direct or indirect physical or economic damage. And it's not hard to see how GCC countries may be forced to tap their rainy day funds.
S&P Global's analysis suggested the conflict is likely to continue into 2025 but is unlikely to lead to direct and protracted engagement between Israel/U.S. and Iran - and on that basis would likely be modest downward pressure on regional sovereign and bank credit quality.
But the risks balloon in the "severe stress" scenario, which involves fighting between regional and non-regional allies - including Iran, its proxy forces, the U.S. and Gulf allies and possibly other major global actors. S&P said that not only would this lead to significant energy and shipping disruptions, it would also sow macro and fiscal instability across the GCC.
And if that materialized, it could cause massive outflows of overseas funding from GCC banks, domestic capital flight akin to the 1990-1991 Gulf War, and a spike in loan defaults among the banks' corporate and retail clients.
The ratings firm modeled the potential impact of a "worst case" scenario based on central bank data on external funding at mid-year and asset quality reports from 45 GCC banks.
It found that the region could see 50% outflows of non-resident interbank deposits, 30% outflows of broader non-resident deposits, 20% outflows of private local deposits and a 20% haircut on banks' domestic investments. What's more, there could potentially be a 50% increase in non-performing loans.
The domestic deposit outflows could total as much as $275 billion - just under the cumulative $284 billion of available cash or equivalents held at the GCC countries' central banks.
While this may be manageable, S&P added, it would require liquidation of a portion of these banks' investment portfolios and government supports.
The wild card is just how much government intervention would be needed and to what extent sovereign wealth funds could be tapped, as that could result in the repatriation of hundreds of billions of dollars invested overseas.
Along with an incalculable human cost, something as devastating as an interstate war would obviously have many unpredictable outcomes, with myriad potential ripple effects impacting regional confidence, travel and capital flows.
The S&P exercise can't predict what will happen, but it's useful in that it puts some specifics around what is often vaguely referred to as "escalation" risk.
And it suggests that instead of focusing so much on oil prices, investors should instead consider what could happen to the trillions of dollars in windfall oil savings.
The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters
Graphic-Oil and Commodities Stay Subdued Over Past Year https://tmsnrt.rs/4hfQxR4
Graphic-Top 10 global sovereign wealth funds as of end-2023 https://tmsnrt.rs/3NdxZ6F
Graphic-IMF chart on global shipping prices https://tmsnrt.rs/3C79tRJ
Graphic-S&P Global chart on GCC bank losses in 'severe' geopolitical stress scenario https://tmsnrt.rs/3YDDotW
Graphic-S&P Global chart on possible external funding outflows from GCC banks in 'severe stress' regional war https://tmsnrt.rs/3BXjp0l
by Mike Dolan; Editing by Paul Simao
Tin mới
Khước từ trách nhiệm: các tổ chức thuộc XM Group chỉ cung cấp dịch vụ khớp lệnh và truy cập Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi, cho phép xem và/hoặc sử dụng nội dung có trên trang này hoặc thông qua trang này, mà hoàn toàn không có mục đích thay đổi hoặc mở rộng. Việc truy cập và sử dụng như trên luôn phụ thuộc vào: (i) Các Điều kiện và Điều khoản; (ii) Các Thông báo Rủi ro; và (iii) Khước từ trách nhiệm toàn bộ. Các nội dung như vậy sẽ chỉ được cung cấp dưới dạng thông tin chung. Đặc biệt, xin lưu ý rằng các thông tin trên Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi không phải là sự xúi giục, mời chào để tham gia bất cứ giao dịch nào trên các thị trường tài chính. Giao dịch các thị trường tài chính có rủi ro cao đối với vốn đầu tư của bạn.
Tất cả các tài liệu trên Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi chỉ nhằm các mục đích đào tạo/cung cấp thông tin và không bao gồm - và không được coi là bao gồm - các tư vấn tài chính, đầu tư, thuế, hoặc giao dịch, hoặc là một dữ liệu về giá giao dịch của chúng tôi, hoặc là một lời chào mời, hoặc là một sự xúi giục giao dịch các sản phẩm tài chính hoặc các chương trình khuyến mãi tài chính không tự nguyện.
Tất cả nội dung của bên thứ ba, cũng như nội dung của XM như các ý kiến, tin tức, nghiên cứu, phân tích, giá cả, các thông tin khác hoặc các đường dẫn đến trang web của các bên thứ ba có trên trang web này được cung cấp với dạng "nguyên trạng", là các bình luận chung về thị trường và không phải là các tư vấn đầu tư. Với việc các nội dung đều được xây dựng với mục đích nghiên cứu đầu tư, bạn cần lưu ý và hiểu rằng các nội dung này không nhằm mục đích và không được biên soạn để tuân thủ các yêu cầu pháp lý đối với việc quảng bá nghiên cứu đầu tư này và vì vậy, được coi như là một tài liệu tiếp thị. Hãy chắc chắn rằng bạn đã đọc và hiểu Thông báo về Nghiên cứu Đầu tư không độc lập và Cảnh báo Rủi ro tại đây liên quan đến các thông tin ở trên.
